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文章摘要：預(yù)計(jì)除中國(guó)以外市場(chǎng)的鋁需求明年將恢復(fù)增長(zhǎng)，而美元走軟也將起到支撐作用。不過(guò)，未公布的庫(kù)存過(guò)剩（不包括中國(guó)市場(chǎng)）和來(lái)自中國(guó)的強(qiáng)勁供應(yīng)增長(zhǎng)令人擔(dān)憂。

文章內(nèi)容：隨著價(jià)格反彈，供應(yīng)也會(huì)反彈、通常貿(mào)易模式的急劇逆轉(zhuǎn)、貿(mào)易爭(zhēng)端與碳稅、價(jià)格展望

價(jià)格反彈，供應(yīng)也會(huì)反彈

下半年鋁市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇，倫敦金屬交易所價(jià)格超過(guò)大流行前水平，突破2000美元/噸，并達(dá)到2018年11月以來(lái)的Z高水平。美元疲軟，加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，中國(guó)轉(zhuǎn)向了一個(gè)不同尋常的初級(jí)鋁和合金凈進(jìn)口國(guó)，推動(dòng)了這輪反彈。

中國(guó)和世界其他地區(qū)不平衡的復(fù)蘇道路進(jìn)一步加劇了鋁市場(chǎng)的兩極分化，中國(guó)的供應(yīng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，而我們看到了世界其他地區(qū)的萎縮。鑒于中國(guó)鋁冶煉產(chǎn)能的增長(zhǎng)，這一趨勢(shì)可能在明年繼續(xù)。據(jù)安泰科稱，2020年，中國(guó)原鋁產(chǎn)量可能同比增長(zhǎng)3.8%，達(dá)到3730萬(wàn)噸，明年將進(jìn)一步躍升5.4%。同時(shí)，預(yù)計(jì)今年中國(guó)以外地區(qū)的產(chǎn)量增長(zhǎng)年環(huán)比下降1%，明年將增長(zhǎng)3%。

中國(guó)的冶煉產(chǎn)能從山東和河南(主要以燃煤發(fā)電為主)向水力發(fā)電較多的西南省份(主要是云南)轉(zhuǎn)移，這意味著該行業(yè)正在逐步向低碳足跡轉(zhuǎn)移。今年，包括轉(zhuǎn)移的產(chǎn)能在內(nèi)，中國(guó)西南地區(qū)新增產(chǎn)能總計(jì)175萬(wàn)噸，明年還將新增約150萬(wàn)噸。

由于市場(chǎng)供過(guò)于求，氧化鋁價(jià)格這一主要投入成本變量在很大程度上一直處于低迷狀態(tài)。因此，鋁價(jià)的強(qiáng)勁復(fù)蘇給冶煉廠帶來(lái)了豐厚的利潤(rùn)。這不僅刺激了新產(chǎn)能的投入，也刺激了產(chǎn)能的重新啟動(dòng)。然而，大部分的重新啟動(dòng)都發(fā)生在中國(guó)，其他地區(qū)的閑置產(chǎn)能是否會(huì)在短期內(nèi)重新啟動(dòng)值得懷疑。

展望2021年以后，中國(guó)新增冶煉產(chǎn)能將受到限制，因?yàn)?/span>4500萬(wàn)噸冶煉產(chǎn)能的上限將完全耗盡。超過(guò)這一點(diǎn)的大多數(shù)投資可能會(huì)升級(jí)或取代現(xiàn)有的容量，以清潔能源。

通常貿(mào)易模式的急劇逆轉(zhuǎn)

今年，鋁市場(chǎng)出現(xiàn)了一些不同尋常的貿(mào)易流動(dòng)。

在過(guò)去幾年基本上沒(méi)有進(jìn)口鋁之后，中國(guó)將其未鍛造鋁進(jìn)口量提高到100萬(wàn)噸（按前10個(gè)月的數(shù)量計(jì)算），這主要是由積極的進(jìn)口套利推動(dòng)的。這有助于中國(guó)以外的市場(chǎng)處理部分過(guò)剩。與此同時(shí)，中國(guó)變成了每年130萬(wàn)噸鋁合金的凈進(jìn)口國(guó)。

隨著中國(guó)對(duì)廢料進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)的日益嚴(yán)格，進(jìn)口此類合金部分彌補(bǔ)了廢料流入量的下降。這是另一種趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)。也就是說(shuō)，隨著更多的廢料（更有可能是較低等級(jí)）在其他地方（即馬來(lái)西亞）被制成合金，全球廢料供應(yīng)鏈可能會(huì)繼續(xù)演變。

盡管中國(guó)通過(guò)進(jìn)口吸收了除中國(guó)以外的大部分貿(mào)易順差，但今年中國(guó)市場(chǎng)以外仍存在大量貿(mào)易順差，需求下降幅度大于供應(yīng)。我們預(yù)計(jì)，2020年的消費(fèi)量將下降11%，2021年將增長(zhǎng)9%，而絕對(duì)消費(fèi)量Z早也要到2022年才能恢復(fù)到新冠肺炎之前的水平。

和往常一樣，在報(bào)告的存貨數(shù)字中沒(méi)有顯示出大量的過(guò)剩。相反，這些資金進(jìn)入了隱性庫(kù)存，而消費(fèi)者不一定能立即獲得這些庫(kù)存，因?yàn)槲覀儾聹y(cè)，早些時(shí)候LME市場(chǎng)正價(jià)差擴(kuò)大，再加上利率下降，可能會(huì)導(dǎo)致部分過(guò)剩被鎖定用于融資。

改變鋁貿(mào)易格局

鋁市場(chǎng)的再平衡行為

貿(mào)易爭(zhēng)端和碳稅

中國(guó)半成品出口可能已經(jīng)見(jiàn)頂，今年前10個(gè)月總出口同比下降20%。

這不僅是因?yàn)閺亩▋r(jià)的角度看，市場(chǎng)環(huán)境不利，而且由于貿(mào)易爭(zhēng)端的增加，反傾銷調(diào)查的數(shù)量也在增加。與此同時(shí)，鋁制品（不包括鋁輪轂）的出口也略有增長(zhǎng)。不斷變化的貿(mào)易模式和進(jìn)一步的貿(mào)易爭(zhēng)端可能意味著，中國(guó)希望通過(guò)促進(jìn)更多的增值鋁產(chǎn)品出口，進(jìn)一步向價(jià)值鏈下游移動(dòng)。

我們看到，在未來(lái)幾年，鋁行業(yè)將會(huì)重塑和加速發(fā)展，以至于我們Z終會(huì)看到當(dāng)前貿(mào)易模式的變化和鋁產(chǎn)品的潛在重新定價(jià)，特別是歐洲碳邊界調(diào)整機(jī)制(CBAM)可能的引入。(歐盟市場(chǎng)上的)碳足跡超過(guò)歐盟委員會(huì)設(shè)定的門檻的鋁邊際進(jìn)口商，可能會(huì)根據(jù)與產(chǎn)品相關(guān)的具體排放水平征收碳稅。

歐盟表示，計(jì)劃在2021年第二季度采用CBAM；然而，一些行業(yè)專家預(yù)測(cè)，鋁行業(yè)Z早將從2023年開(kāi)始實(shí)行這一機(jī)制。

根據(jù)目前的建議，有人擔(dān)心單獨(dú)的CBAM是否能充分保護(hù)碳泄漏，而且由于電解過(guò)程的電力密集性，鋁生產(chǎn)相關(guān)的間接排放的范圍是一種特別的風(fēng)險(xiǎn)。目前還不清楚碳稅附加稅將如何提高歐盟市場(chǎng)上的產(chǎn)品價(jià)格，這可能與另一個(gè)熱門話題有關(guān)，即在不久的將來(lái)是否會(huì)對(duì)低碳鋁(碳足跡<4.5tCO2e/tAl,carbonTrust)進(jìn)行溢價(jià)。

隨著LME擬議推出一個(gè)單獨(dú)的現(xiàn)貨交易平臺(tái)，它可能會(huì)加快在市場(chǎng)內(nèi)的步伐，以便在某個(gè)時(shí)候發(fā)現(xiàn)溢價(jià)。

價(jià)格前景

明年，全球鋁市場(chǎng)將繼續(xù)再平衡，中國(guó)以外的需求將恢復(fù)增長(zhǎng)。2021年美元走軟也將支撐鋁價(jià)，2021年鋁價(jià)平均略高于2000美元/噸。

ING的預(yù)測(cè)